本报记者 王小明
4120.53！上证指数又创调整以来新低！中国股市从未如此深刻感受到海外之熊的拖累。
3月10日，中国A股市场放量急跌，上证指数于盘中跌破前期低点，最低探至4120.53点，创下本次调整以来的新低。尾盘最终收报4146.30点，较上一交易日下挫3.59%或154.22点，两市共成交1392.08亿元，较上一交易日明显放大。
造成当日A股市场放量大跌的一个重要因素，是上周五美国股市的负面影响。
3月7日，美国劳工部发布就业报告，2月非农就业人数已减少到5年以来的最低点。这一明显的经济衰退信号酿成当日纽约道琼斯工业指数跌破12000点心理关口。受此利空波及，10日港股市场也低开超过100点。
在以汇丰控股(0005.HK、HSBA.L、HBC.NYSE)为代表的股市大象牵动之下，2008年至今，香港恒生指数已在不断升级的美国次按阴霾中暴跌了5107.60点。而众多A+H两地上市的中资大鳄，也在是次恐慌中损失惨重。外围市场的不景已明显成为A股中期调整的向下加速器。
尽管海外投行普遍对本次由次按引发美国经济衰退的预期越发悲观，但接受记者访问的不少国内机构依然信心满满。比如，在东方证券研究所副所长邓宏光的眼中，目前的宏观经济背景，正使得调整旷日的中国A股“仿佛一把干柴，(重新上攻的)烈火离它只有五公分”。
A股创新低
3月10日，A股放量急跌。当日做空的第一动力，当属市值巨大的银行群雄。按大智慧系统显示，银行板块个股整体跌幅达到了5.19%，仅次于旅游酒店板块(5.46%)。
在当日盘中，工商银行(1398.HK、601398.SH)、中国平安(2318.HK、601318.SH)、浦发银行(600000.SH)、深发展A(000001.SZ)等一众金融蓝筹，纷纷疾速跳水，跌幅分别达到2.99%、4.67%、7.56%、7.41%，并创下本次调整以来的最低点。华夏银行(600015.SH)、北京银行(601169.SH)与交通银行(3328.HK、601328.SH)也接连创下新低。而中国银行(3988.HK、601988.SH)，则更以5.43元的收盘价，沦为两市第一低价股。此外，昔日两市第一大流通股招商银行(3968.HK、600036.SH)在盘中的跌幅也达到6.51%，31元的收盘价距前期29元低点已经不远。
“为何又是这些金融蓝筹在杀跌？”深圳华强路某券商营业部门口，散户老李心存疑惑。
“上周港股的暴跌，已让A股的比价压力又增加了。”接近北京一家保险资产管理公司的人士告诉记者。尽管上周A股因来自中国平安再融资的利空暂告段落而有所企稳，但深陷大洋彼岸次按阴霾之下的港股，正以前所未有的加速度向下直冲。在3月3日-7日的一周之中，再度下跌7.52%，从24331.67点直落至22501.33点。这番情景之下，刚在前周因A股急跌而缩小的A-H溢价指标再度放大。
按大智慧系统数据，3月10日含H股的A股平均跌幅高达4.51%，远远高出市场平均跌幅。
值得一提的是招商银行，在过去的一周中，其H股的累计跌幅达到了11.2%，而A股却上扬3.7%，A-H溢价差陡然被放大至47%。按上述人士说法，对于众多同时在两个市场将招商银行作为固定配置的对冲基金而言，接近五成的溢价差已将让他们有了调仓的冲动。当日，招行H股微跌1.62%，溢价差有所减小。
金融板块之外，前期在港股市场暴跌的兖州煤业(1171.HK、600188.SH)、中煤能源(1898.HK、601898.SH)、中国神华(1088.HK、601088.SH)能源板块也在10日的A股交投中，“补充了”H股的跌幅。以兖州煤业为例，上周其H股累计暴跌14.2%，A股却上扬8.6%。于是10日盘中，其A股“补跌”3.89%，H股却回升0.53%。
此外，由于不少大盘蓝筹也在美国以ADR形式存托上市，或通过相关系统进行报价。尽管大洋彼岸的报价对A股市场基本无伤大雅，但也明显打压市场人气。如在7日美国市场的交投中，青岛啤酒(0168.HK、600600.SH)、中国铝业(2600.HK、601600.SH)的收盘价分别较港股前日收盘出现2.42%和2.53%的贴水，而10日青岛啤酒的A股与H股分别下挫7.04%和6.20%，中国铝业也在两地分挫4.42%和1.66%。
港股的恐慌传导链
“香港是个太容易为外界感染的市场，低估值也是活该的。”3月10日下午，上海某投行策略分析师向记者表示。
美国次按风波爆发以来的数个月中，香港已几乎成为全球主要股市中跌幅最为惨烈的一个，恒生指数已由31958.41点的前期高位，跌至最低21709.63点，过万点的跌幅使其竟成为受伤程度超越美国本土的次按病患。
作为全球发达资本市场与新兴市场的联结纽带，香港市场股票的定价权也大多旁落。一方面，众多在港上市的中资国企股(H股)与红筹股受内地政策影响，往往受A股走势波及；另一方面，以汇丰控股(简称汇控)为代表的在全球多市场挂牌的资本大象，走势却几乎完全受到海外市场的波及。
然而，众多香港股票之中，能够真正左右恒指走势的，只有汇控一家。尽管随着大型中资国企的接连“染蓝”，汇控占恒指的权重已由当年的四成以上，下降到现在的约15%。但众多港股投资客看汇控脸色的传统却始终未变。
此外，由于近年来稀释恒指权重的多为中资金融股，而现今汇控于恒生金融指数中的权重又高达37%，其拖累整个金融板块起伏的能量还是相当明显。
是次次按引发的全球股灾之中，明显受前日欧美股收盘影响的汇丰控股，又在恒指的一路走低中，起到了异常显著的拖动作用。
1月21日，花旗等金融巨头次按撇帐爆出，汇控在伦敦市场股价收跌6.38%；九个半小时后，1月22日港股开盘，汇控直跌8.35%，并拖累恒指大挫8.65%。而在1月22日，美联储在收市后宣布紧急降息，仍在伦敦市场交易的汇控大涨3.93%。这一异动再度于次日被香港市场放大，最终1月23日港股股价大涨11.22%，并抽高恒指10.72%。
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